一、价格已经接近减半。2026 年 5 月机构把均价预测上调到 20 万元/吨， 10 月现货已跌到 9.66 万元/吨，跌幅约 52%。
二、机构分歧达到 32 万吨。瑞银上行情景给出 12.3 万吨缺口， 另一套平衡表测算为过剩 6 万吨，下行情景盈余 19.8 万吨。同一年、同一个市场，结论完全相反。
三、成本曲线给出 7–8 万底部。盐湖成本 3–5 万（跌价不减产）， 云母与回收 7–10 万（跌破即退出）。当前 9.66 万落在边际成本上沿。
时间轴：2027 年才是考验。高盛判断价格今年见顶， 2027–2028 年过剩 8%–18%。市场现在交易的正是 2027 年，而不是当下。
附录：数据来源与口径说明、A1–A5 存疑项清单
样本包含：三个核心结论、完整目录、两章节选（价格三阶段 + 成本曲线）、交付说明与报价。
特意不给的部分：第五章的供需分歧推演、第三张图表、以及八张数据附表的完整内容。
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